O que é Sociedade em Comandita (LP)?

Como funciona

A Sociedade em Comandita (LP) é a forma comercial mais antiga que combina responsabilidade limitada com transparência fiscal de sociedade, datando dos arranjos medievais italianos de commenda e da société en commandite francesa. A versão moderna nos EUA é regida por variantes estaduais da Uniform Limited Partnership Act (a maioria dos estados adotou alguma versão, sendo Delaware e Cayman as jurisdições mais utilizadas).

Estrutura:

• Pelo menos um sócio geral (GP) — gere a sociedade, tem responsabilidade pessoal ilimitada pelas dívidas da sociedade.
• Um ou mais sócios limitados (LPs) — investidores passivos, responsabilidade limitada ao capital comprometido.
• Sem conselho, sem acionistas — o contrato social é o documento constitucional.

Para preservar a proteção de responsabilidade da LP, os sócios limitados devem permanecer passivos — não participando nas decisões de gestão. A gestão ativa pode converter o seu status em sócio geral com responsabilidade ilimitada.

Transparência fiscal

As LPs são fiscalmente transparentes em quase todas as jurisdições:

• EUA: tratamento federal de sociedade por defeito (Form 1065 + K-1 para cada sócio). Podem optar pela tributação corporativa através do Form 8832 (raro).
• Reino Unido: fiscalmente transparente sob a legislação de sociedades inglesa.
• Cayman: Cayman ELP (Exempted Limited Partnership) fiscalmente transparente + zero imposto local.
• A maioria das outras jurisdições: igualmente transparentes.

Os lucros são alocados de acordo com o contrato social; cada sócio reporta a sua parte à sua taxa pessoal / corporativa na sua própria jurisdição.

O padrão do fundo

A estrutura de fundo global dominante é a forma LP:

• Entidade GP (geralmente uma Delaware LLC ou uma empresa isenta de Cayman) — controlada pelo gestor do fundo.
• Entidade LP (Delaware LP ou Cayman ELP) — investidores subscrevem como sócios limitados com responsabilidade limitada.
• Compromissos de capital são chamados ao longo da vida do fundo.
• Carried interest = a parte dos lucros do GP acima de um limiar.

Esta estrutura dominou o capital de risco, private equity, fundos imobiliários, fundos de hedge (quando aplicável) e fundos de infraestrutura durante mais de 40 anos. A mecânica — chamadas de capital, distribuições, waterfalls de carry, catch-up do GP, taxas de limiar — está toda construída em torno da forma LP.

LP vs LLP vs LLC

Tributação dos LPs não residentes em sociedade nos EUA

Se uma LP formada nos EUA estiver envolvida em um comércio ou negócio nos EUA, os LPs estrangeiros recebem tratamento de ECI (Effectively Connected Income) sobre a sua parte. A sociedade retém imposto §1446 trimestralmente à taxa máxima de 37% para indivíduos / 21% para corporativas. O LP estrangeiro apresenta o Form 1040-NR reclamando o crédito.

Se a LP for puramente passiva (apenas investimento, sem comércio ou negócio nos EUA), a renda de fonte estrangeira flui sem imposto dos EUA para os LPs não residentes.

Exemplos

• Fundo de VC com compromissos de 200 M$. Delaware LP com ELP de Cayman como feeder para investidores offshore. Delaware LLC como entidade GP, propriedade dos gestores do fundo. Os investidores subscrevem como LPs; capital chamado ao longo de um período de investimento de 4 anos. Os lucros são distribuídos aos LPs após o limiar + waterfall de carry para o GP.
• Co-investimento imobiliário com 8 investidores de family office. Delaware LP detendo a propriedade; um family office atua como GP através de uma LLC de propósito único. A tributação de cada investidor segue a sua parte na renda líquida de aluguer / ganhos de capital da LP.

Erros comuns

• Colocar uma pessoa natural como GP direto. Responsabilidade pessoal ilimitada. Use um GP corporativo (LLC) em vez disso.
• Sócios limitados participando ativamente na gestão. Risco de reclassificação como GP com responsabilidade ilimitada sob a legislação de sociedades.
• Esquecer a retenção §1446 para LPs estrangeiros. A sociedade é responsável pela retenção mesmo que o LP estrangeiro não pague o imposto subjacente.
• Confundir LP com LLP. A LP tem papéis de GP / LP com responsabilidades diferentes; a LLP tem todos os membros limitados. Estruturas diferentes, usos diferentes.